2006年以來，我國證券市場基礎(chǔ)不斷夯實、法律法規(guī)體系日趨健全、監(jiān)管體系逐步完善、上市公司質(zhì)量穩(wěn)步提高、投資者隊伍日益壯大、展現(xiàn)了良好的發(fā)展勢頭。但是，當前我國證券市場的發(fā)展還面臨著不少新的問題和困難。尤其近兩年來，在高薪與“巨額套現(xiàn)”不可兼得的情況下，有不少中小板上市公司的高管紛紛主動辭職套現(xiàn)，激起社會的強烈反響。
據(jù)官方媒體報道，2006年辭職的某上市公司兩位高管在2007年分別減持所持有的全部該公司股份，套現(xiàn)金額分別達到1933萬元和1090萬元。該公司董事長也在2007年4月辭職，他以“高管股份”形式鎖定的市值上億元的565萬股股份自2007年11月自動解鎖，獲得上市流通權(quán)。又如，2006年8月另一個上市公司的第四大股東辭職半年后即通過連續(xù)兩次減持該公司股份，套取現(xiàn)金9000萬元，直至2007年9月手中還持有公司358萬股流通股。該公司第二大股東緊接著也在2006年12月辭去副總經(jīng)理職務(wù)，其持有的1556萬股股份中有795萬股在2007年9月獲得上市流通權(quán)。在2007年12月24日至27日的四天之中，有17家公司的36位高管或其配偶及重要親屬拋售535萬股股票，按照拋售均價計算的金額高達約1.86億元。其中好幾位高管在這4天中的拋售金額累計分別都達到數(shù)百或數(shù)千萬元。統(tǒng)計顯示，自2007年12月至2008年1月15日，30多家中小板上市公司高管及親屬大量減持自家公司股票，共計變現(xiàn)近6億元。
全國政協(xié)常委、九三學(xué)社中央副主席馮培恩認為，中小板上市公司高管辭職套現(xiàn)對我國股市的健康發(fā)展具有很大的危害性。第一，上市公司董事、監(jiān)事、總裁甚至董事長寧愿棄“官”也要把自己手中的大量股票拋售套現(xiàn)，客觀上就是在向公眾表明他們對公司的未來已失去信心，公司股票的價格或者上升空間已經(jīng)不大，或者已超過公司潛在的價值，這顯然會動搖投資者對上市公司的信心。第二，上市公司高管作為公司的“內(nèi)部人”擁有較為完全的內(nèi)部信息，而上市公司的投資者尤其是中小投資者作為公司的“外部人”在信息掌握上處于弱勢。公司高管為了在辭職后獲得自身的最大利益可能操縱信息生成，甚至封鎖不利信息或者提供虛假信息，嚴重損害廣大投資者的利益。第三，推出中小板的目的是為了支持我國一些有發(fā)展前景的民營中小企業(yè)迅速成長壯大。高管們在費九牛二虎之力，甚至不擇手段推動公司上市，并籌集到大量資本后，反而通過辭職實現(xiàn)巨額套現(xiàn)，使上市融資在某種程度上淪為赤裸裸的圈錢行為，與設(shè)立中小板的目標背道而馳，必然會損害中小板股市的健康發(fā)展。第四，2008年不僅股改解禁大幅增加，而且首發(fā)、定向增發(fā)等融資帶來的限售股解禁也不可忽視。在市場壓力已經(jīng)非常大的情況下，如果上市公司高管辭職套現(xiàn)成為越來越普遍的選擇，會直接加大限售股的套現(xiàn)壓力，必然會影響股市的穩(wěn)定發(fā)展。就目前的法律規(guī)定而言，上市公司高管辭職套現(xiàn)的行為并不違法。他們利用現(xiàn)行法律制度的漏洞打擦邊球，通過辭職套現(xiàn)的手段在一夜之間暴富，使中小板事實上成了他們的圈錢機。鑒于群體性的上市公司高管辭職套現(xiàn)行為無論對我國證券市場的穩(wěn)定和健康發(fā)展，還是對廣大投資者的正當利益都有極大的危害，政府應(yīng)該予以高度重視，并通過及時修改完善相關(guān)的法律法規(guī)，來有效制約這類行為的蔓延。
馮培恩就此提出三點建議。第一，進一步制約高管辭職套現(xiàn)的額度和時機。我國公司法第142條規(guī)定：“公司董事、監(jiān)事、高級管理人員在任職期間每年轉(zhuǎn)讓的股票不得超過其所持有本公司股票總數(shù)的25%。”據(jù)此，一旦他們辭職，即可突破“在任職期間”的限制，使得公司法的規(guī)定對其不再具有約束力。因此建議將該文修改為：“公司董事、監(jiān)事、高級管理人員在任職期間每年轉(zhuǎn)讓的股票不得超過其所持有本公司股票總數(shù)的15%，并在拋售股票的2個月之前必須履行相應(yīng)的信息披露義務(wù)。”同時，中國證監(jiān)會發(fā)布的《上市公司董事、監(jiān)事和高級管理人員所持本公司股份及其變動管理規(guī)則》第4條規(guī)定：“董事、監(jiān)事和高級管理人員離職后半年內(nèi)，所持本公司股份不得轉(zhuǎn)讓。”據(jù)此，在高管辭職超過半年后，該條款的限制即失去效力。因此建議將該條文改為：“董事、監(jiān)事和高級管理人員離職后一年內(nèi)，所持本公司股份不得轉(zhuǎn)讓。”這樣可以加大上市公司高管辭職套現(xiàn)的成本，進而加大對其惡意拋售行為的制約。第二，進一步制約上市公司高管辭職套現(xiàn)后的再就職。上市公司高管通常是具有豐富經(jīng)營管理經(jīng)驗的高層次緊缺人才，社會對他們的需求量很大。因此某些高管在辭職套現(xiàn)后可能會搖身一變成為另一上市公司的高管，甚至在法規(guī)上也沒有禁止其重回本公司就職。為此建議在公司法中明確規(guī)定：“禁止公司董事、監(jiān)事、總裁和董事長等高管在辭職套現(xiàn)后5年內(nèi)到上市公司就職，3年內(nèi)到非上市公司就職”，以制約他們在辭職套現(xiàn)后的再就職，增大他們采取辭職套現(xiàn)行為的風(fēng)險。第三，通過制定法規(guī)對上市公司高管拋股套現(xiàn)開征資本利得稅。就我國目前的股票二級市場而言，向普通投資者征收資本利得稅，確實不具備基本條件。因為普通投資者頻繁進出于市場，要準確計算他們每一次證券交易的盈利具有較大的技術(shù)性難度；況且普通投資者的很多交易行為實際上是虧損的，一有盈利就被征稅，缺乏社會道義的支持。但上市公司高管從持有股票到拋售，通常不存在頻繁的買賣行為，計算他們證券交易的盈利不存在技術(shù)性困難。況且上市公司高管拋售股票套現(xiàn)通常會獲得巨大盈利，因此通過制定法規(guī)對他們征稅既合理合法，又有利于促進社會公平。
